自鄭州商品交易所2021年2月1日推出花生仁期貨以來，期現貨行業始終保持較高的關註度，市場總體運行較為平穩。但由於上市時間尚短，並且目前掛盤的期貨合約對應的標的均為新季花生，不確定性較大，在壹定程度上限制了產業的參與積極性。根據我們對產業的調研，目前油料花生產業中的各環節企業對交割環節仍存有壹定疑慮，參與程度偏低。但這也造成了期貨價格相對現貨價格的升水偏高，給出了期現套利的空間。本文對花生仁期現套利的費用、流程和潛在收益進行簡單的分析，希望能夠幫助交易者更好的把握花生期貨期現套利交易。
壹、花生期現套利的基本參數
由於盤面壹直處在升水狀態，因此我們主要考慮買現貨拋盤面的套利模式。當期貨價格與現貨價格之間的基差大於入庫、存儲、交割等成本時，貿易商可以在現貨市場上買入現貨同時在期貨市場上賣出，最後通過交割來了結交易實現收益。
1.期貨交割的標準品
期貨交割要求品質標準化，而花生現貨的品質差異則相對較大，也會造成壹定的價格差異。因此，在買入花生現貨時，要盡量做到在符合交割標準的前提下盡量控制成本。
花生術語和定義、衛生要求及檢驗方法等按照《中華人民***和國國家標準花生》（GB/T1532-2008）、《中華人民***和國農業行業標準油用花生》（NY/T1068-2006）、《中華人民***和國國家標準長圓孔、長方孔和圓孔篩板》（GB/T12620-2008）及相關規範性引用文件執行。
2.現套利成本分析
期現套利主要考慮的因素是交割成本和倉單的註冊。交易過程主要為分為三步：
第壹步，確定倉單成本及交割費用；
第二步，在期貨盤面上賣出開倉；
第三步，到期交割，花生仁期貨可采用貨車（船）板交割和廠庫交割。
期現套利能否實現收益的主要因素是期現價差，只有期現價差大於交割成本，期現套利才有盈利的可能。因此計算交割成本是期現套利的前提。在期現套利中，交割成本主要由以下幾個方面組成：
（1）交割整理成本：由於花生期貨基準交割品的質量要求要比目前油廠收購標準更高壹些，但又低於通貨花生，所以要進行貨品的整理，以最優的成本符合期貨交割標準。
（2）短途運輸費用：2小時車程範圍內，運費壹般為60元/噸。這壹車程基本可以覆蓋從貿易商庫點到交割庫點的距離。
（3）指定花生交割廠庫收取倉儲費用標準為0.6元/噸·天。車(船)板交割服務機構出入庫等服務費標準為，入庫費15元/噸，出庫費15元/噸，配合檢驗費10元/噸，臨儲費0.6元/噸·天。
（4）倉儲成本：花生仁12℃恒溫庫倉儲費標準為每月30元/噸（溫度越低價格越高）。
（5）交割手續費：0.5元/噸。
（6）交易手續費：4元/噸。
（7）資金利息：期貨保證金利息和現貨購入資金利息，利率按照4.86%的短期貸款利率計算。
（8）增值稅:按照9%計算，計稅依據為期貨賣出價格和現貨購入價格之差。
（9）質檢費用：
註1：每30噸抽壹個樣，不足30噸按30噸計，抽包率5%，樣品量不少於5千克。
註2：按照前期鄭商所發布的《關於免收套保開倉、交割和倉單轉讓手續費的通知》(鄭商函〔2020〕451號)，2021年套保開倉、交割和倉單轉讓手續費免收。
二、期現套利利潤空間分析
根據調研所了解到的信息，如果使用國產花生米，綜合貿易商及規模油廠相關采購人員的提供的數據，整理出能夠保證符合交割標準的交割品貨源成本在9600元/噸；如果采用進口蘇丹精米進行整理，目前蘇丹精米港口報價9100元/噸，整理成本按300元/噸計算，符合交割標準的交割品貨源成本在9400元/噸左右。因為尚未取得廠庫方面的報價情況，所以筆者以貨車（船）板交割方式為例進行計算。現在距離交割月還有約5個月時間，我們以5月7日為時間節點，PK2110合約收盤價為10572元/噸。
備註：運費按100元/噸估算；車(船)板交割服務費按60元/噸估算。
可以看出，當前盤面價格下，期現套利空間還是較為可觀的。實際操作過程中可以與現貨商簽訂遠期購銷合同，以保證金的形式購買現貨，可以大幅壓縮資金占用成本。而且隨著時間推移，恒溫庫存儲成本也是逐漸下降的。
為了盡量降低風險，在計算各項交割成本的過程中我們采用偏高的成本計算。
三、風險點及應對
根據調研過程中走訪相關質檢機構了解到的情況，如重金屬超標和農藥殘留問題都在可控的範圍內，目前基本都可以達標；水分超標的問題可以通過烘幹的方式解決；酸價指標上國內花生米以及蘇丹進口米基本都可以達標。
需要關註的風險有以下幾點：
1.黃曲黴毒素問題
部分產區確實存在黃曲黴問題，但大型現貨企業及規模油廠都有自己壹套成熟的鑒別方式，可以規避黃曲黴毒素超標的問題，貿易商提報的交割品成本就是確保各項指標符合交易所交割標準的。
2.現貨方面可能發生的違約風險
這方面的風險可以通過合同約束以及適量采購的方式進行規避，首先選擇大型的信譽良好的貿易商，其次可以將采購分散開，跟幾家貿易商分別合作，可以有效降低違約風險。前期體量不大時，幾家貿易商可以互為備份，現貨方面發生違約的風險極小。
3.期貨交割時的違約風險
作為期貨上的賣方，主要面臨的是買方發生違約時，賣方需要自己處理現貨的風險，買方可以支付違約金，但如果現貨不能有效處理好，那也會面臨較大的風險。這時就需要跟合作的現貨貿易商提前在合同中約定協助處理現貨的相關事項，協商好違約金分配問題，可以有效降低期貨交割時的違約風險。