香菇子實體 單生、叢生或群生，子實體中等大至稍大。 菌蓋直徑5-12cm，有時可達20cm，幼時半球形，後呈扁平至稍扁平，表面菱色、淺 褐色、深褐色至深肉桂色，中部往往有深色鱗片，而邊緣常有汙白色毛狀或絮狀鱗片。菌肉白色，稍厚或厚，細密，具香味。
幼時邊緣內卷，有白 色或黃白色的 絨毛，隨著生長而消失。菌蓋下面有菌幕，後破裂，形成不完整的菌環。老熟後蓋緣反卷，開裂。 菌褶白色，密，彎生，不等長。 菌柄常偏生，白色，彎曲，長3-8cm，粗0.5-1.5⑵cm， 菌環以下有纖毛狀鱗片，纖維質，內部實心。 菌環易消失，白色。孢子印白色。孢子光滑，無色， 橢圓形至卵圓形，4.5-7×3-4μm，用孢子生殖。 雙核菌絲有鎖狀聯合。
香菇的生活史和典型的擔孢子菌的生活史基本相似，大體上由如下9步組成：
⑴擔孢萌發；
⑵產生四種不同交配型的單核菌絲；
⑶兩條可親和的單核菌絲通過接合，進行質配；
⑷產生每個細胞中有兩個細胞核的橫隔處常明鎖狀聯合的雙核菌絲；
⑸在適宜條件下，雙核菌絲形成子實體；
⑹在菌褶上，雙核菌絲的 頂端細胞發育成擔子，擔子排列成子實層；
⑺在成熟的擔孢子中，兩個單元核發生融合（核配），形成壹個雙元核；
⑻擔孢子中的雙元核進行兩次成熟分裂，其中包括壹次減數分裂。最後形成4個 擔孢子。