在研究分析壹個品種之前，我們需要了解該品種的分析框架，從而明確需要重點分析哪些因素。關於糖的研究，我們從以下幾個方面著手:
壹、白糖行業概況
古代人對甜味的追求是上流社會的專屬。最早的時候，還沒有“制糖”這壹說。人類只能收集天然甜味劑，如蜂蜜。中國在2000多年前就開始用甘蔗制糖，而甜菜是近幾十年才開始使用的。
從全球範圍來看，甘蔗產糖量遠大於甜菜產糖量。比例接近8: 2。雖然原料不同，但甘蔗糖和甜菜糖在質量上沒有區別，國家標準對它們同樣適用。
20/21年全球糖產量654.38+0.8億噸(原糖值)，其中甘蔗糖產量654.38+0.43億噸(原糖值)，甜菜糖產量3700萬噸(原糖值)。甘蔗糖產量約占79%，甜菜糖約占21%。在過去的10年間，甘蔗糖和甜菜糖的份額變化不大，甘蔗糖的比例在76%-81%之間波動，甜菜糖在19%-24%之間波動。
糖的生產分散在世界各地，沒有明顯的區域集中。從20/21榨季的產量來看，全球排名前10的產糖地區分別是巴西、印度、歐盟、中國、美國、泰國、墨西哥、巴基斯坦、俄羅斯和澳大利亞。十大地區產量約占全球食糖產量的75%-80%，其中巴西和印度均約占16%-19%，歐盟約占10%，泰國約占7%-8%。雖然生產格局分散在世界各地，但主要生產國(地區)比較集中。而且由於各主要生產國壓榨時間差異很大，全球食糖產量沒有明顯的季節性規律。
20/21年，全球食糖消費量為65438+7200萬噸(原糖價值)，同比增長0.6%。回顧歷史，整體消費呈現增長趨勢。
按地區和國家來看，前十大消費國家和地區分別是:印度、歐盟、中國、巴西、美國、印度尼西亞、巴基斯坦、俄羅斯、墨西哥和埃及，約占總量的60%。在沒有其他因素的情況下，消費量變化不大，壹般以1%-2%的增速緩慢增長，對原糖走勢影響不大。
從全球食糖貿易流量來看，食糖貿易量約占總產量的30%。進口額排名前三的國家是印度尼西亞、中國和美國，出口額排名前三的國家是巴西、泰國和印度。
二、糖價走勢的特點
白糖作為強周期性期貨品種，素有“三年三熊，六年壹周期”之稱，其中收益率在周期規律中起著至關重要的作用。由於甘蔗的常年性，甘蔗種壹次可以長三年。甘蔗本身對種植條件要求不高，容易成活。壹般來說第壹年投入大，後兩年投入減少。因此，即使短期內糖價大幅下跌，蔗農割蔗改種其他作物的可能性也較低。因此，對於甘蔗來說，壹旦蔗農減少或增加甘蔗種植面積，就會對未來三年的產量產生很大影響，通常呈現三年增產三年減產的規律性。糖作為壹種農產品，與大多數農產品壹樣，具有需求相對穩定、供給逐年變化較大的特點，這就決定了影響糖價的因素主要集中在種植面積、天氣、國家政策等供給側因素，與經濟景氣等需求側因素的關聯較少。“產量減少-價格上漲-種植面積增加-價格下降-產量減少”，白糖市場運行嚴格遵循“蛛網模型”。種植面積增加導致產量增加，會壓低白糖價格，從而降低農民種植積極性，最終導致種植面積減少。隨著產量的變化，糖價也是三年壹個周期，牛熊交替。
通過上圖，我們可以清楚的看到白糖“三牛三熊”的周期性特征，國產白糖與梅園糖價格走勢的正相關性也非常明顯。但隨著國內食糖進口比例的不斷增加，近年來食糖的價格周期變得更加順暢。
三、國際糖價研究框架
全球食糖出口國的集中度非常高，僅巴西、泰國和印度就占總量的70%左右。所以從供給端來看，我們重點關註這三個國家的產量、庫存以及相關的出口政策。
其中巴西白糖產量需要重點關註。在農業領域，巴西具有得天獨厚的優勢，是世界上最大的甘蔗種植國。甘蔗年產量相對穩定，在6.3億噸左右，主要集中在巴西中南部地區。近年來，巴西原糖年產量為3000-4000萬噸。巴西的糖產量彈性很大，波動幅度可達654.38+00萬噸之多(相比之下，我國壹年的糖總產量約為654.38+00萬噸)。
這是因為甘蔗不僅可以用來榨糖，還可以用來生產含水的乙醇。如果生產更多的乙醇，糖的產量就會減少。
20世紀70年代，當第二次世界石油危機開始時，巴西政府大力發展生物乙醇和混合燃料汽車(FFV)。如今在巴西，混合動力汽車占80%以上，大部分汽車可以在化石燃料和生物燃料之間靈活切換，其中代表就是含水乙醇和汽油的相互替代。根據汽油和乙醇的經濟價格對比，消費者可以在混合燃料汽車中以任意比例添加C類汽油或含水乙醇作為燃料。
這樣，乙醇和原油之間存在替代關系，原油價格是外生變量，影響乙醇價格進而影響白糖產量和價格。
根據今年2月1日UNICA給出的最新數據，雖然今年國際原油價格較去年大幅下跌，但巴西甘蔗產糖比例仍只有45%左右，而產酒精比例仍高達55%左右，可見巴西產糖彈性有多大！
印度白糖年產量也超過3000萬噸，是世界第二大產糖國，但其自身消費量也很大，每年可用於出口的白糖通常在654.38+00萬噸以內。因此，在向印度供應糖時，我們應特別關註其出口政策。
泰國食糖年產量不高，約為654.38+00萬噸，但大部分用於出口，是世界第二大食糖出口國。
另外需要註意的是主要生產國的榨糖時間。比如今年2、3月份是印度的收獲季節高峰，而在這個階段，巴西的收獲季節已經結束，泰國處於收獲季節前期，這就導致了近壹段時間印度對國際白糖的主導定價。截至目前，印度22/23榨季產量懸而未決，印度雙周產量同比增長。市場對印度減產的事實心存疑慮，但政府官員仍堅稱，由於減產預期，第二批出口配額可能會取消。這導致了近期梅園糖價格波動較大。
基於以上分析，國際糖價分析框架大致可以安排如下:
四、國內白糖的研究框架
中國是重要的食糖生產國和消費國，糖料種植在中國農業經濟中占有重要地位。20/21年，中國是全球第四大食糖生產國、第三大食糖消費國和第二大食糖進口國。
在生產方面，我國甘蔗主產區地形崎嶇，生產自然條件相對較差，成本相對較高。以廣西為例，我國甘蔗生產成本在360-400元/噸，相比巴西(134-158元/噸)、印度(140-168元/噸)、泰國(200-230元/噸)。然而，糖作為重要的戰略物資，屬於受到嚴格貿易保護的農產品。自中國加入世貿組織以來，中國開始實施食糖進口配額關稅制度，其演變過程如下:
近年來，國內食糖供需格局較為穩定，年產量約10萬噸，需求量約15萬噸。這壹缺口由前壹時期結轉的進口和庫存來補充。實時進口配額政策，配額內進口關稅15%，配額內1945萬噸，配額外進口關稅50%。
動詞 （verb的縮寫）摘要
1，糖價走勢具有明顯的周期性，周期為5-6年，與甘蔗常年種植有關，近年來周期性變平；內外盤糖的走勢有明顯的正相關關系。
2.國際糖市場排名前三的國家分別是巴西、印度和泰國。巴西糖產量和印度出口量波動較大，是影響國際糖價走勢的主導因素；
3.全球對糖的需求穩定，年需求波動保持在5%以內，導致糖的波動主要在供給端，受種植周期制約。
4.我國白糖供需格局相對穩定，年產量約10萬噸，需求量約15萬噸。這壹缺口由前壹時期結轉的進口和庫存來補充。實時進口配額政策，配額內進口關稅15%，配額內1945萬噸，配額外進口關稅50%。在國內產量變化不大的情況下，進口波動對鄭糖的影響越來越大，因此在研究中應配置更高的權重。相應的，內盤的大周期和季節性也會有壹定程度的減弱。具體而言，研究應更多地關註巴西、泰國和印度等主要生產國。如4月-65438+2月，要多關註巴西壓榨和出口情況；11-4月份要關註北半球印度和泰國的壓榨和出口情況，這可能比內市場本身的產銷和季節情況對市場的影響更大。