從需求來看，改革開放以來中國快速的工業化和城市化進程，造成了人類歷史上的人口遷移。由於地理條件和權力分布的限制，人口集中在少數幾個城市，導致大量的需求與有限的地理空間發生沖突。這可以解釋為什麽房價高的城市只是少數幾個大城市。
從供給來看，房價上漲的直接原因是土地成本的快速上漲，而地價的上漲則與土地壟斷和招拍掛制度有關。地方政府人為造成土地稀缺，供需不匹配。
從資產配置來看，2009年以來，貨幣信貸寬松推高了居民資產的保值增值需求。同時，在經濟下行壓力下，其他投資渠道效果不佳，居民只能選擇房地產，通過加杠桿推高住房資產價格。