套期保值是在期貨市場上買入或賣出與現貨數量相同，但方向相反的商品期貨合約，以通過在未來某個時間賣出或買入期貨合約來補償現貨市場價格的不利變化所造成的實際損失。也就是說，套期保值期貨交易的主要目的是將生產者承擔的價格風險轉移給投機者，即當現貨企業在期貨市場上通過做與現貨市場交易活動相反的事情來規避價格風險時，這個過程就是套期保值。
二。基礎差的概念
雖然套期保值壹般可以抵消現貨市場價格波動的風險，但不能完全消除風險，主要是因為“基差”因素。要深入理解和運用套期保值規避價格風險，必須掌握“基差”的概念及其基本原理。
基差是指特定商品在特定時間和地點的現貨價格與同壹商品的特定期貨合約價格之間的差額。基差=今日現貨價格-今日期貨價格。除非另有規定，期貨價格應為最接近現貨月份的期貨合約價格。基差不完全等於存儲成本，但基差的變化是受制於存儲成本的。倉儲成本歸根結底反映了期貨價格與現貨價格之間基本關系的本質特征，基差是期貨價格與現貨價格之間實際運行和變化的動態指標。雖然期貨價格和現貨價格同向變動，但變動的幅度往往不同，所以基差不是壹成不變的。
基差可以是正的，也可以是負的，主要看現貨價格是高於還是低於期貨價格。如果現貨價格高於期貨價格，基差為正；如果現貨價格低於期貨價格，基差為負。
三。對沖和基差
1.對沖中基差的重要性
基差的變化對套期保值者來說非常重要，因為基差是現貨價格和期貨價格的變化幅度和方向不壹致造成的。因此，套期保值者只要隨時觀察基差的變化，選擇有利時機完成交易，就會取得較好的套期保值效果，甚至獲得額外收益。同時，由於基差的變化比期貨價格和現貨價格相對穩定，為套期保值交易創造了非常有利的條件。而且基差的變化主要受制於存儲成本，壹般比觀察現貨價格或期貨價格的變化要方便得多。因此，熟悉基差的變化對套期保值者大有裨益。
套期保值的效果主要取決於基差的變化。從理論上講，如果套期保值開始和結束時基差不變，那麽結果必然是交易者在這兩個市場上的盈虧相反且相等，從而規避了價格風險。但在實際交易活動中，基差不可能保持不變，這會給套期保值交易帶來不同的影響，後面會詳細分析。
在真實的商品價格運動過程中，基差總是在變化的，基差的變化形式對於壹個套期保值者來說是非常重要的。當期貨合約到期時，現貨價格和期貨價格趨於壹致，基差季節性變化，套期保值者可以利用期貨市場降低價格波動風險。
基差的變化是判斷套期能否完全實現的依據。套期保值者不僅可以利用基差的有利變化獲得較好的套期保值效果，還可以通過套期保值交易獲得額外的盈余。壹旦基差發生不利變化，套期保值的效果就會受到影響，不可避免地會遭受壹些損失。
2.基差變化對套期保值的影響
如果妳買套期保值，基差會往下走(比如基差會從-20降到-50)，也就是說，玉米價格在現貨市場的漲幅小於期貨市場的漲幅，那麽就可以通過這種套期保值成功達到價格鎖定和規避風險的目的。如果套期保值賣出，基差會上升(比如基差從-20上升到30)，也就是說，玉米價格在現貨市場的跌幅小於期貨市場，那麽通過這種套期保值也可以成功達到價格鎖定和規避風險的目的。
四。對沖的類型
根據期貨市場套期保值的方向，套期保值可分為買入套期保值、賣出套期保值和綜合套期保值。玉米套期保值有兩種基本類型，即買入套期保值和賣出套期保值。
1.購買對沖
買入套期保值是指交易者先在期貨市場買入玉米期貨，以免日後在現貨市場買入現貨時給自己造成經濟損失的壹種套期保值方式。這種用期貨市場的利潤來對沖現貨市場的損失的做法可以將遠期價格固定在預期水平。購買玉米套期保值是需要現貨但又擔心現貨後期漲價的客戶常用的套期保值方式。
2.銷售對沖
賣出套期保值是指交易者先在期貨市場賣出玉米期貨，當現貨價格下跌時，期貨市場的利潤彌補現貨市場的損失，從而達到套期保值目的的壹種套期保值方式。賣出玉米套期保值主要適合擁有大宗商品的生產者或交易者，他們擔心大宗商品價格下跌會讓他們蒙受損失。
3.綜合對沖
對於加工企業來說，市場風險來自買賣雙方。原材料價格上漲和成品價格下跌都會帶來市場風險。原材料價格上漲，成品價格下跌，是加工企業最關鍵的時候。為了規避上述雙重風險，加工企業可以利用期貨市場進行綜合套期保值，即買入所購買的原材料，賣出其產品，鎖定其加工利潤。目前，由於玉米下遊產品沒有期貨品種，玉米加工企業很難進行全面套期保值。大豆壓榨企業比較好操作。
動詞 （verb的縮寫）商品期貨套期保值案例分析
案例1:飼料廠豆粕買入套保
2004年2月，在禽流感蔓延的影響下，國內豆粕價格跌至2760元/噸。某飼料廠4月份需要使用豆粕1000噸。由於當時豆粕價格明顯低於進口大豆加工價格，飼料廠擔心後期隨著禽流感好轉豆粕價格上漲，導致其生產成本增加。為了鎖定後期豆粕采購成本，飼料廠決定買入大連豆粕0405合約進行套期保值。
2月11，飼料廠以2720元/噸的價格買入豆粕0405合約100手(1手= 10噸)。4月份豆粕價格如飼料企業預期上漲，價格上漲至3520元/噸，而0405豆粕合約價格也上漲至3550元/噸。4月5日，飼料廠在現貨市場以3520元/噸的價格買入1，000噸豆粕，同時在期貨市場以3570元/噸的價格賣出豆粕0405合約。
飼料廠的對沖效應(不考慮手續費等交易成本)
現貨市場期貨市場
2月11，豆粕銷售價格2760元/噸，買入100手0405豆粕合約。
價格2720元/噸。
4月5日購買豆粕1000噸。
以3520元/噸的價格賣出100手0405豆粕的合約。
價格3570元/噸。
損益變動(2760-3520) x 1000 =-76萬元(3570-2720) x 1000 = 85萬元。
從盈虧情況看，現貨價格上漲導致飼料廠原材料采購成本增加76萬元，但采購套期保值操作產生利潤85萬元，彌補了現貨市場成本的增加，多獲得利潤9萬元。
案例二:油廠賣豆粕套保
5438年6月至2003年10月，某油廠以3500元/噸的價格進口了壹批大豆。當時豆粕現貨價格為2950元/噸。分析後期豆粕市場基本面情況後，預計現貨價格可能難以維持高位，甚至可能下跌。為了規避後期現貨價格下跌的風險，油廠決定通過賣出大連豆粕0401合約來對沖後期現貨豆粕。10月25日10後豆粕0401合約價格在2950元/噸附近盤整，油廠以2950元/噸均價賣出豆粕期貨1000手(1手= 10噸)進行套期保值。
6月5438+065438+10月，隨著國內豆粕現貨市場供不應求的改善，豆粕現貨價格和期貨價格雙雙同步下跌。65438+2月4日，油廠在2650元/噸買入1000手0401豆粕期貨進行平倉，在現貨市場以2760元/噸賣出10000噸。
油料作物的對沖效應
現貨市場期貨市場
65438+10月25日豆粕賣出價2950元/噸，成交1000手0401豆粕合約。
價格2950元/噸。
65438+2月4日，售價1萬噸豆粕
買入1000手0401豆粕合約2760元/噸。
價格2650元/噸。
損益變動(2760-2950)x 10000 =-1.9萬元(2950-2650)x 10000 = 300萬元。
雖然現貨價格下跌導致現貨利潤損失1.9萬元，但由於其在1月賣出豆粕的套期保值操作，獲得了300萬元的期貨利潤，不僅彌補了現貨市場的損失，還獲得了11萬元的額外收益。
案例三:油廠賣現貨買期貨套期保值。
2004年3月後，美國市場價格暴跌，國內大豆和豆粕價格也是如此。進口大豆現貨價格從4400元/噸降至2800元/噸，大豆期貨價格0409合約從最高的4100元/噸降至2693元/噸；豆粕現貨價格從3700元/噸跌至2650元/噸，0407合約期貨價格從3789元/噸跌至2492元/噸，0411遠期合約從3452元/噸跌至2266元/噸。因為油廠進口的基本都是高價大豆，豆粕降價銷售的話會虧損嚴重，但是不降價很難賣出去。於是，壹些油廠采取了低價賣出現貨，期貨回購的方法。
8月中旬，油廠在2750元/噸左右賣出豆粕，並在期貨合約0411以2330元/噸的價格買入相應數量。隨著時間的推移，9月份，現貨價格漲到2900元/噸，期貨價格從2300元/噸漲到2600多元/噸。油廠以2580元/噸賣出倉位。結果現貨少賣了150元/噸，期貨賺了250元/噸。期貨和現貨相互抵消，多賺65，438+000元/噸。而且現貨早賣快速回籠資金，減少豆粕儲存損失。
油廠賣現貨買期貨的效果
現貨市場期貨市場
8月中旬豆粕賣出，價格2750元/噸買入0411豆粕合約。
價格2330元/噸。
9月4日豆粕價格2900元/噸，以2580元/噸的價格成交。
盈虧變化2750-2900 =-150元/噸2580-2330 = 250元/噸。
案例四:基於大連豆粕期貨價格，油廠制定進口大豆價格策略。
當沒有期貨市場時，企業壹般沒有辦法確定遠期價格。目前油廠可以根據大連商品交易所豆粕期貨合約確定遠期價格，計算生產利潤，調整經營方向。
CBOT大豆價格從2003年8月底的580美分/蒲式耳上漲到2004年3月下旬的1050美分/蒲式耳，這是壹次罕見的波動。在上漲之初，按照CBOT進口大豆價格和大連豆粕期貨價格折算，仍然蘊含著豐厚的壓榨利潤。但在上漲的中後期，以大連豆粕期貨價格計算，進口大豆不僅無利可圖，被壓榨後還虧損。盡管如此，這壹價格水平的進口大豆繼續抵達香港，最終導致壹些油廠出現巨額虧損，甚至引發貿易爭端。2004年3月22日，壹家油廠計劃進口南美大豆。起初，油廠根據大連豆粕做了如下計算:
根據CBOT價格計算進口大豆的成本
CBOT(美分/蒲式耳)基價(美分/蒲式耳)CNF(美元/噸)大豆成本(人民幣/噸)
maymeidou 100315436
7月，美豆1004.5 18038+080384864
九月美豆858 180 381.40 3796
根據大連豆粕期貨價格計算的未來經營狀況(單位:元/噸)
壓榨時間大豆成本加工成本豆油豆粕盈虧平衡價格大連豆粕期貨價格盈虧
8月4203 120 7500 3763 3601(0408合同)-162
9月4314 120 7500 3906 3598(0409合同)-308
165438+10月3796 120 7500 3242 3310(0411合同)68
通過這個計算，油廠在5、7月份先不買“溢價”，等到盤面上壓榨利潤為正的時候再決定進口。其次，可以暫時考慮9月份進口大豆。油廠采用大連豆粕作為定價基礎，成功避免虧損。
案例五:豆粕貴時飼料企業的賣出對沖。
飼料企業為了保持市場份額，不能隨意波動，但是原料價格是不斷變化的。近兩年來，飼料企業的原料豆粕價格從不到2000元/噸壹直上漲到3700元/噸以上，飼料行業叫苦不叠。過去飼料企業總是習慣於在價格低的時候多買，價格高的時候少買來控制原料價格，使原料全年平均采購價格保持在壹定水平。但這種操作難度很大:因為價格低的時候，大量采購占用資金，同時也占用了工廠和倉庫的庫存，造成原材料的大量損耗；價格高的時候盡量控制原材料的采購量，這樣會影響生產，產品需求旺盛的時候就會失去市場。所以通過控制原料數量來控制價格的效果是有限的。豆粕期貨推出後，這種情況得到了改善。主要有兩種方式:價格低的時候，買期貨對沖；價格高的時候，賣出期貨對沖。這樣，飼料企業完全可以將原料的現貨囤積量控制在正常的生產消耗之內。
2004年3月豆粕現貨價格3700元/噸，期貨0408豆粕價格3790元/噸。壹家飼料廠為了保證產量，面對這麽高的價格，不得不忍痛收購。為了規避未來豆粕價格下跌的風險，飼料廠在大連期貨市場賣出了0408豆粕合約。6月份現貨真的跌到2700元/噸，虧損1000元/噸；不過，期貨0408豆粕合約也跌至2650元/噸左右。飼料廠清算後利潤1140元/噸。所以整體盈利140元/噸。而且在其他飼料企業不敢買豆粕的時候，利用期貨套期保值來占領市場。
飼料廠高價銷售的套期保值效果(單位:元/噸)
現貨市場期貨市場
2004年3月，0408豆粕期貨在3700元/噸買入，在3790元/噸賣出。
2004年6月現貨價格2700元/噸，持倉2650元/噸。
盈虧2700-3700 =-1000元/噸3790-2650 = 1140元/噸。
案例6:豆粕期貨跨期套利
2004年6月，大連豆粕期貨價格在經歷了前期的大幅下跌後，進入了短暫的振蕩盤整期。在這波下跌過程中，由於0408豆粕跌幅較大，0408豆粕和0409豆粕價格從5月底的持平逐漸擴大至70元/噸左右。6月15日，0408豆粕收盤價為2710元/噸，0409豆粕收盤價為2777元/噸，兩者價差67元/噸。0408合約和0409合約只有壹個月的時間差。如果妳拿8月份的現貨，再拋回9月份，扣除成本，利潤空間很大。
豆粕0408和豆粕0409價差圖
8月份買豆粕，9月份賣豆粕的成本
費用項目費用(元/噸)明細
交易手續費1.2元6元/手(經紀公司收取)
交割費:2元1元/噸，買賣交割。
倉儲費用18元0.6元/天。噸，30天。
增值稅7.7元按67元計算。
總費用28.9元。
每噸豆粕的差價凈收入為67-28.9 = 38.1元，是比較不錯的收入。
案例7:買入近期大豆期貨，賣出遠期豆粕期貨。
2004年4月初，CBOT大豆價格大跌引發國內豆粕價格大跌，原因是國內早期油廠進口大豆成本高，油廠恐慌性拋售豆粕。同時，由於前期國內油廠違約，油廠開始減少大豆進口數量，從10月份的654.38+0.97萬噸，2月份的654.38+0.84萬噸，3月份的654.38+0.59萬噸，減少到4月份的654.38+0.22萬噸，5月份的83萬噸。許多油廠開始經歷原料短缺，大豆價格預計將上漲。因為遠期豆粕合約較近期合約仍有較大的下跌空間，所以可以買入近期大豆期貨，賣出遠期豆粕進行套利交易。
9月1，大豆0411價格2788元/噸，豆粕0501價格2479元/噸。據計算，買豆拋豆已經有了壓榨利潤。同時，考慮到6月份東北運輸困難5438+01，當月現貨價格將走強。於是，某榨油企業選擇買入0411大豆，賣出0501豆粕，價差309元/噸。9月22日大豆0411 2794元/噸，豆粕0501 2371元/噸，價差423元/噸。雙邊平倉後，大豆盈利6元/噸，豆粕盈利108元/噸，整體盈利114元/噸。