風險提示:市場有風險，投資需謹慎。非專業人士不要模仿。文章中表達的觀點不構成對證券交易的出價或詢價，也不構成對證券的推薦。投資者因依賴上述信息進行投資決策，應自行承擔相應的風險。
序
大力食品，1989出生於福建惠安縣，打造了大力花園、可必克、好吃點、和其正、樂虎等行業知名品牌，形成了食品飲料的產業格局，家庭消費業務是公司當前業績新的增長點。
看好達利食品的核心邏輯；
1，大力奉行多品牌跟進戰略。在所有細分領域中，大荔園蛋糕排名1，土豆排名2，餅幹排名2-3，涼茶排名3，功能飲料排名2-3，豆類和烘豆排名2，仍在高速發展。
烘焙蛋糕、薯片、餅幹、功能飲料、涼茶等。都是高度競爭的行業。達利食品能夠在不同的新領域站穩腳跟，並名列前茅，足見其在生產、銷售和管理方面的卓越能力。
2.從行業來看，休閑食品和飲料屬於快速消費品，消費頻率高，使用時間短，消費群體廣，市場需求相對穩定。
3.財務上，公司資產負債率低，無有息負債，財務狀況相對健康；現金占總資產的50%以上，賬戶現金非常充裕。2019年毛利率39.7%，凈利潤率17.97%。與同行相比，盈利能力非常出色。
受疫情影響，預計2020年上半年公司業績會有壹定的下行壓力。但疫情爆發後，速凍和休閑食品是食品飲料行業需求恢復最高的，達利近50%的收入來自休閑食品。預計上半年包子、薯片、餅幹等產品收入不受疫情影響，Q1略有下降，但Q2全面復蘇，休閑食品上半年收入預計持平。
根據我們在深圳福來來超市的實地調查數據，達利花園包子、克比克等休閑食品的最新生產日期均為7月份，可見該公司休閑食品的銷售情況良好。
飲料板塊、功能飲料、涼茶收入預計將大幅下降，預計上半年下降約15%。居民消費板塊，豆豆預計Q1大幅下降，但Q2會有所回升，預計上半年小幅下降；美貝臣短期面包預計不會受到疫情影響。在大力推動下，上半年有望大幅增長，上半年居民消費板塊有望實現個位數增長。2020H1，達利收入預計下降5%左右。
下半年休閑食品有望繼續保持穩定增長，板塊年收入有望增長2%左右，達到6543.8+003.5億；下半年是飲料的旺季，有望迎來快速復蘇。飲料板塊預計全年下滑5%，收入將達到68億。居民消費板塊下半年有望繼續保持快速增長，板塊年收入增長25%左右，達到33億。
預計達利食品全年營收將小幅增長1.5%，達到21.696億元人民幣，歸母凈利潤將增長1.79%，達到391億元人民幣。對應目前股價，市盈率不到15倍，明顯低於港股食品飲料行業19.82倍的平均PE。另外，分紅方面，達利2019年股息率6%。作為穩定目標，我們認為值得關註。
行業數據
生產:國家統計局數據顯示，截至2020年3月，國內食品制造業累計增加值同比下降7.9%，酒、飲料及精制茶制造業同比下降14.7%；截至2020年6月，食品制造業累計增加值同比下降0.5%，酒類、飲料及精制茶制造業累計增加值同比下降6.1%。
受益:國家統計局數據顯示，截至2020年3月，國內食品制造業累計營業收入3978億元，同比下降7.8%，酒類、飲料及精制茶制造業累計營業收入31，691億元，同比下降15.6%；到2020年6月，食品制造業累計實現營業收入89921億元，同比增長65.438+0%，酒類、飲料及精制茶制造業累計實現營業收入7008.4億元，同比下降6.4%。
總結:2020年Q1，食品飲料行業經營狀況同比下滑，其中飲料Q1下滑幅度非常大；隨著疫情的緩解，Q2的餐飲行業也迎來了經營狀況的好轉。在Q2，食品制造業彌補了Q1的下降並錄得正增長，而飲料業仍有約6%的下降。
業績審查
2019年，公司營業收入為213.75億，2018年為208.63億，同比增長2.45%。2019年度歸母凈利潤38.465438億，同比增長3.34%。從近五年的情況來看，公司的收入和利潤都呈下降趨勢的增長。
從2019的收入構成來看，休閑食品(大理花園、可比克、好吃點)收入1065438+5400萬，同比-2.43%，占總收入的47.53%。即飲飲料(和政、樂虎)收入765，438+0.42億，同比-2.08%，占總收入的33.43%；居民消費收入(豆類、豆類、燒麥)26.57億，同比增長465.438+0.765.438+0%，占總收入的65.438+02.44%。
可以看出，占公司收入比重最大的休閑食品和即飲飲料收入同比有所下降。之所以今年的營業收入還能同比增長，主要還是靠公司的新產品，豆豆和美巴肯。2019年，公司整體毛利率為39.75%。三個分支中，家庭消費的毛利率最高，達到49.53%，其次是即飲飲料，毛利率為46.71%；休閑食品的毛利率為37.37%。
業績預測和評估
疫情發生後，速凍和休閑食品是食品飲料行業需求恢復最高的，達利近50%的收入來自休閑食品。預計上半年包子、薯片、餅幹等產品收入不受疫情影響，Q1略有下降，但Q2全面復蘇，休閑食品上半年收入預計持平。
飲料板塊、功能飲料、涼茶收入預計將大幅下降，預計上半年下降約15%。居民消費板塊，豆豆預計Q1大幅下降，但Q2會有所回升，預計上半年小幅下降；美貝臣短期面包預計不會受到疫情影響。在大力推動下，上半年有望大幅增長，上半年居民消費板塊有望實現個位數增長。2020H1，達利收入預計下降5%左右。
下半年休閑食品有望繼續保持穩定增長，板塊年收入有望增長2%左右，達到6543.8+003.5億；飲料年下半年是旺季，有望迎來快速復蘇。飲料行業預計將下降5%，至68億英鎊。居民消費板塊下半年有望繼續保持快速增長，板塊年收入增長25%左右，達到33億。預計達利食品全年營收將小幅增長1.5%，達到21.696億元人民幣，歸母凈利潤將增長1.79%，達到391億元人民幣。
估值:自由現金流=凈利潤+折舊-資本支出-營運資本變動。預計未來達利折舊與資本支出基本抵消，營運資金將增加公司自由現金流，約為公司凈利潤的65，438+005%。預計2020年自由現金流為465，438+0.05億，未來五年復合增長率為6%，可持續增長率為3%，折現率為65，438+0.00%。對達利食品的估值將為68，565，438+0.7億元人民幣，折合成7，565，438+0.6.3億港元，對應股價為5.5港元。
最新動態跟蹤:
官網/微信官方賬號:
2020年夏天，何琪正在和酷狗合作打造《古璽之瓶》，將會拉起國潮的涼風。本次活動中，在廈門地鐵，1號線全景包車和2號線品牌列車同時上線，形成全市聯動景觀。
百度新聞:
1，7月27日，2020《財富》中國500強榜單發布。在港股上市的達利食品(03799)同時成為500強公司前40名。“凈資產收益率最高的40家《財富》中國500強企業”榜單顯示，達利食品的凈資產收益率為23.6%，排名第27位。
2.有消息稱，雀巢將以4億美元的價格出售銀鷺競購者或包括華潤啤酒(00291)、康師傅(00322)、大力食品(03799)。根據雀巢4月24日公布的2020年第壹季度報告，該公司已決定對其在中國的銀鷺花生牛奶和銀鷺罐裝八寶粥業務進行戰略評估，包括出售的可能性，以確保銀鷺業務的長期增長和成功，而目前由銀鷺灌裝和分銷且增長良好的雀巢咖啡即飲咖啡業務將被保留。銀鷺2011被雀巢收購。這家瑞士公司試圖利用中國快速增長的需求，但幾年後，它發現自己的增長乏力。
京東主要品類銷售額。COM:
家庭消費部門:
豆豆:豆豆原價高於維他奶，目前銷量不如維他奶；豆本豆味珍是大理引進的高性價比品種，但營養成分低於原味，價格較低，銷量不如原味。
美貝臣:目前美貝臣在JD.COM賣的最好的面包是全麥吐司，和桃李同類產品價格差不多，但銷量遠不及；桃李也有南瓜泥吐司、輕芯吐司等相對高端的產品，價格較高。
價格走勢:剔除優惠券影響，豆類價格自2065438+2008年8月以來基本保持不變；今年以來美貝臣的價格壹直沒有變化。
在休閑食品板塊，我們主要統計占比較大的燒餅:
主要品類有法式軟面包、法式小圓面包、瑞士卷等。競爭對手是潘潘食品公司。從價格上看，大理比潘潘便宜，但銷量比潘潘高很多。
價格走勢:大理花園糕點產品價格2065，438+09年初上漲約65，438+00%。剔除優惠券的影響，價格從2065年開始基本保持不變，438+09。
即飲飲料盤:
樂虎:主要競爭對手是董鵬特飲和紅牛。從價格上看，樂虎高於董鵬特飲，低於紅牛，而從銷量上看，樂虎明顯低於董鵬特飲和紅牛。
而其正面:價格低於加多寶和王老吉，銷量遠小於加多寶和王老吉。
物價走勢:剔除消費券等因素影響，近兩年樂虎物價基本保持不變；而且它的價格這兩年基本沒變。
註:以上為截至8月10 JD.COM銷量最大的達利產品數據，但由於達利的銷售以線下為主，更多的是作為參考，希望能跟蹤達利產品在各個品類的銷售情況。
經紀人的觀點:
1.麥格理上調了達利上半年的銷售預期，預計將下降6.7%，這符合達利從中等到高的個位數下降的指導方針。同時將今年和明年的盈利預期分別上調11%和6%。維持“跑輸大盤”評級，目標價由3.7元上調至3.9元。
2.CICC最新研報預測，2020H1收入同比下降7.8%，其中休閑食品收入小幅下降1%，飲料收入同比下降21%，居民消費收入增長8%。2020H1利潤同比下降8%。2020年下半年，H2食品行業預計將延續Q2趨勢，實現兩位數增長。飲料板塊有望實現中高個位數增長，部分抵消上半年的下滑。預計下半年公司各品類將實現穩定增長，全年收入有望恢復正增長。維持“優勝行業”評級，目標價6.3港元。
3.目前，摩根大通已將達利食品(03799)的目標價由6.4港元上調至6.6港元，同時維持其“增持”評級。小莫發表研究報告稱，達利食品第壹季度銷售額同比下降20%，預計第二季度銷售額將重回個位數增長，主要受第二季度面包和零食業務向好趨勢的推動，而公司飲料業務也將在6月實現正增長。目前，公司正受益於第二季度新產品的推出和去年分銷渠道改革戰略的完成。預計今年上半年達利銷售和核心業務EBIT分別下降8.6%和8.7%，下半年分別增長13.1%和17.8%。
競爭對手新聞:
1.2020年上半年，李濤面包營收達27.39億元，同比增長7.08%。歸屬於上市公司股東的凈利潤46，543.80萬元，同比增長37.52%。在短期面包領域，李濤的市場份額為29.4%(2018數據)。
2.7月28日，針對部分媒體發表的《李濤面包業績輝煌的隱患:重要經銷商家族消失，實控人瘋狂套現》壹文，李濤面包就媒體報道發布澄清公告，稱文中提到的“經銷商消失”不符合事實，部分經銷商按照自己的計劃變更經營主體或終止經營，是自己的經營決策；
3.維他奶飲料已經連續三個月被海關拒絕入境。近日，海關總署發布了2020年6月禁止進境的食品化妝品信息。維他奶國際集團有限公司生產的維他奶因標簽不合格，被禁止入境。至此，維他奶飲料已經連續三個月，***6批次產品被海關拒絕入境。不準入內的原因是超範圍使用營養強化劑泛酸鈣。財務數據顯示，維他奶國際2020財年實現營業收入66.23億元，同比下降3.9%，凈利潤4.9億元，同比下降23%。