故事的開始日期是65438+2006年10月9日，期待已久的豆油上市了。隨後，棕櫚油和植物油相繼登場，油脂三大主力開始了長達十年的愛恨情仇。
附圖1:豆棕菜三種油價格走勢
壹、商品期貨招兵買馬，豆油領漲。
2006年6月9日，65438+大連新增會員，連續豆油5月合約以5300元/噸的開盤價正式登場。65438+10月至3月期間，連豆油都呈“W”形發展，5月合約4月觸及4642低點，也是豆油十年來的最低點。
中國有大量的油菜籽來源，北至內蒙古自治區，南至雲南，東至長江下遊，西至青海省。產量最大的是湖北省。有句話叫“中國油菜看湖北，湖北油菜看荊州。”長江流域中上遊地區的人們習慣吃植物油，6月份是該地區油菜上市的季節。因此，新植物油的大量出現給豆油市場帶來了壹定的沖擊。
在計劃經濟時代，油脂是憑憑證供應的。植物油0.66元壹斤，豆油0.61元壹斤。也就是說，當時的菜油比豆油多100元/噸。市場經濟時代，糧油價格放開後，進口豆油大量湧入國內市場，大豆進口量也很大。此外，國務院下發通知，保證糧油供應，合理增加糧食品種和成品糧儲備，確保隨時可以投放市場。要求組織好糧食運輸，鐵路、交通部門要加強調度，優先保障糧油運輸。
中儲糧等單位先後6次競相拋售國儲糧油平抑物價，大量國儲粗豆油進入市場。由於豆油價格較高，大豆壓榨利潤豐厚，開工率高，國內豆油供應量進壹步增加。豆油的利空走勢導致豆油上市後6個多月的低位調整。2006年下半年，豆油現貨和期貨開始走強，尤其是9月至65438+2月，月線連續收陰，主力合約0605最終收於6812高位。今年豆油可謂大獲全勝。當時植物油還沒有進口，國內供應匱乏，價格較高。植物油比豆油高出300-600元/噸。
二、生物柴油講故事，豆油沖壹萬五。
十年油市現階段可圈可點，回味無窮，具有教課書的意義。2007年，國內豆油市場上演了史無前例的“大牛市”！4月份以來，豆油壹直處於上漲態勢，價格穩中有升，呈階梯形攀升，為長久以來所罕見。每壹次市場調整都是在為下壹波上漲積蓄能量，下壹波上漲在極短的時間內突破2004年的歷史高點，並在此基礎上繼續飛躍。截至年底，國內壹級豆油現貨價格已超過12000元/噸，跳躍幅度達5300元/噸，較歷史次高價差約4100元/噸。
盡管國家幾經規定，豆油、棕櫚油、棉油等食用油壹直高於1000元/噸。但豆油價格依然勢不可擋，臨近年底，豆油價格繼續創出新高。可見，2007年豆油“牛市”的形成非壹日之寒，有其必然性和合理性。作為伴生品種，菜油也有所上漲，豆菜價差進壹步拉大。
是什麽造成了這次大牛市？故事的起源至今仍被人津津樂道。2006年，國際局勢動蕩，人們的能源危機意識加劇，引發了最大規模的生物燃料炒作。中東爆發英軍士兵事件，美英伊關系再度緊張，威脅國際石油供應和生產秩序，推動國際原油價格創新高，國際生物燃料炒作驟然升溫。後來，幾個國際機構把對能源短缺的分析提高到了壹個新的高度。
10期間，土耳其和伊拉克的沖突也壹觸即發，引起了市場對石油供應和生產的極大關註。於是，生物柴油的概念開始成為油脂上漲的理由，壹發不可收拾。國內外石油期貨屢創新高，暴漲趨勢壹直延續到2008年初。2008年3月4日，原油漲到65438美元+002.75，CBOT豆油也非常堅挺，達到33年來的最高水平72.69美分。2008年3月4日，豆油5月合約創歷史新高14896元/噸，蔡政油主力合約5月最高達到15865438元/噸，棕櫚油主力合約5月最高達到12992元/噸。此時植物油高於豆油1.368元/噸，豆油高於棕櫚油1.660元/噸，大豆與棕櫚油價差拉大。豆油現階段的驚人漲幅，成為十年來最美麗的油脂神話！
第三，次貸危機市場混亂，三軍暴跌石油市場慘
進入2008年後，國內石油市場持續走高。春節期間，南方的雪災引發了又壹輪瘋狂的猜測。國內豆油市場壹路飆升，屢創新高，壹度書寫“牛市神話”。在瘋狂中，有批評者已經喊出了1.8萬元/噸豆油的口號。當時全國流傳著壹個很流行的傳說。2007年初，湖北壹位姓萬的女士進入豆油期貨。轉眼到了2008年初，這個姓萬的女人已經獲利654.38+00萬！然而，樂極生悲，好景不長。暴漲之後，出現了大幅下跌。自3月4日以來，國內豆油價格壹路下跌。
3月，隨著“兩會”的召開，政府報告將“防止結構性價格上漲演變為明顯的通貨膨脹”作為今年宏觀調控的首要任務，CPI漲幅將控制在4.8%左右，瞬間引起國內外油脂的敏感反應，成為打壓國內外油脂市場的“震撼彈”。外部市場也受到南美大豆集中上市的影響。飆升的國內豆油價格受到重創，市場價格暴跌。短短兩周，豆油均價下跌4000-4500元/噸，豆油成了不可抗拒的“阿鬥”。
萬姓女子的結局可想而知，被交易所強制平倉，之前的收益化為烏有。然後在當年的5438年6月+10月，隨著金融危機的爆發，所有油脂再次暴跌。豆油0905主力合約壹度跌至5560元/噸，棕櫚油0905主力合約跌至4344元/噸。此時豆類與棕櫚油的價差為1216元/噸，菜油5月主力合約跌至548元/噸。
2008年國內豆油市場經歷了“冰火兩重天”的行情，市場走勢漲跌互現，與生物燃料炒作題材密切相關。2008年初，國際原油價格壹路攀升，有效突破100美元/桶關口後，給生物燃料行業帶來了可觀的利潤空間，各國生物燃料生產如火如荼。
其中，美國以大豆油為主要原料發展生物燃料產業，阿根廷是世界上使用大豆油生產燃料最多的國家。2007年，* * *出口生物柴油319093噸，2008年產量接近1.5萬噸。正是不斷上漲的國際原油價格為國內外生物燃料的發展提供了良好的機遇，豆油需求的增加推動其市場創歷史新高。後來國際原油價格連續下跌，靠高油價維持的生物燃料產業受挫，國內外豆油供求關系緩和，市場呈現長期理性下跌。
第四，各國政府救市，三大油強勢反彈。
金融危機爆發後，國家通過托市、儲運等大規模調控手段，保持了我國糧油市場的基本穩定，農民種糧收入基本得到保障。據悉，2008年，中儲糧系統向市場銷售糧油6880萬噸，確保了市場糧食供應充足。此外，針對區域供需偏緊的情況，組織了7批71.3萬噸的跨省倉調計劃，涉及除西藏、新疆以外的所有省區市。銷量和運輸量都刷新了紀錄。
在全球40多個國家出現糧食危機，部分國家甚至出現社會動蕩的情況下，我國通過有效調控，在2008年上半年實現了國內豆油價格與外部市場的脫節，市場提前降溫，平穩著陸。下半年，中國壹貫的收儲行動對市場起到了有效的支撐作用，豆油0905合約跌至5560元/噸低位，開始溫和波動。國家調控對保持國內豆油庫存和不間斷供應，緩沖過大的漲跌起到了重要作用。
世界各國都在盡力救市。美國通過7000億救市計劃後，中國推出4萬億經濟投資計劃，歐盟批準2萬億新計劃刺激經濟。此外，為刺激經濟發展，各國央行紛紛下調存貸款利率，加快基礎設施建設，鼓勵民眾積極消費，恢復信心，振興經濟。各國積極救市行動成效顯著，世界經濟觸底反彈。油市逐漸緩解了壓力。油市暴跌後開始緩慢回升，出現反彈。2011 2月，豆油1105合約漲至10776元/噸高位，棕櫚油1105合約漲至1045。
五、菜油在國庫，市場上找他有點難。
植物油在南方是壹種重要的油。2007年6月，菜油合約在鄭州證券交易所上市。自2008年以來，中國政府已連續五年實施油菜籽臨時收儲政策。回顧歷史，2008年以來，油菜籽臨儲價格分別為2.2元、1.85元、1.95元、2.3元和2.5元，在壹定程度上保護了農民的種植積極性，延緩了油菜籽種植面積連年下降的趨勢。近年來，隨著政府支持市場收購菜籽油，支持補貼農業，大型油脂企業的經營模式發生了變化。
油脂廠家在收獲季節收購油菜籽代儲，壓榨後的菜籽油放入國儲代儲糧。政府實行補貼企業或支持市場收購菜油的政策，導致菜籽油收購價格明顯高於市場價格。因此，石油企業主要把石油賣給國家，而不是市場。托市政策增加了菜籽油收儲成本。大量菜油集中在國儲，市場上突然很難看到油菜籽了。
因此，市場上出現了兩種現象。壹是菜油和豆油價差迅速拉大。二是進口植物油開始大量湧入。導致菜籽油與豆油、棕櫚油的價差拉大。2012期貨市場9月合約菜油與豆油價差已擴大至1200元/噸，達到歷史高位。今年上半年，菜油很漂亮。接踵而至的進口植物油和原料也為後面價差的進壹步縮小埋下了伏筆。
6.全國都在無緣無故地聲討地溝油和棕櫚油。
之前我們說2012上半年植物油很美，但是今年下半年棕櫚油很黑很慘！和植物油比，簡直是天壤之別。2012年，因為天氣異常，美豆炒作如火如荼，美國中西部遭遇50年壹遇的大旱。在此期間，美國農業部(USDA)將美豆優良增長率從65%下調至31%，期間最低達到29%，美豆飆升至1738.7美分。作為與大豆油密不可分的油品，大豆和棕色的走勢壹直是壹致的。這壹年棕櫚油不僅沒有跟隨美國市場，反而讓豆油領先2200元/噸。
是什麽讓棕櫚油如此冰冷？兩個因素:壹是進入2012下半年後，馬來西亞棕櫚油產量快速增加，庫存擴大。二是國內打擊地溝油的呼聲高漲。棕櫚因為酸價不達標，夏天和豆油混在壹起，壹度成為造假的對象。2012年6月，國家質檢總局發布《關於進壹步加強進口食用油檢驗監管工作的通知》，自2013年6月起生效。我國棕櫚油市場有針對性地進行了調整，通知規定凡不符合標準的棕櫚油壹律不準進口。當時國內進口的食用棕櫚油大多酸價不達標，不達標的進口棕櫚油需要二次精煉，增加了裝運的難度和成本！
這還不是全部。2012國內打擊地溝油的態度非常堅決。在夏天，南方的壹些商販將棕櫚油與其他油混合在壹起，以降低成本。加上棕櫚油酸價不達標，棕櫚油受到嚴重打擊，壹些小商販被刑事處理。市場恐慌，回避棕櫚油，棕櫚油銷售更是雪上加霜。
我們本是同根生，何必互相炒！棕櫚在2012的夏季旺季不旺，很快就被豆油撕得四分五裂。現貨和盤面與大豆棕櫚的差價高達2200元/噸，歷史上極為罕見。2012年末，豆油5月主力合約收於8612元/噸，棕櫚油5月主力合約收於6922元/噸，鄭菜油5月主力合約收於9754元/噸。大豆和棕櫚油的價差今年擴大至歷史最大。豆油完勝，棕櫚油在門前無人問津。
七、行情無力上行，三大油忙著尋底。
2014油市整體走勢更為沈重。從背景來看，原油期貨2014下跌46%。2013/14年度，阿根廷大豆種植面積2035萬公頃，較2012/19.7萬公頃增長3.29%，巴西為2920萬公頃，較2012/增加3.29%。以及美豆創紀錄的種植面積，美豆壹度連續四個月大幅下跌，全年下跌22%，美豆油下跌17%，大連豆油期貨下跌16.34%。在外部和基本面嚴重利空的形勢下，國內豆油現貨價格重挫，價格不斷創出新低。截至65438+2月31，沿海地區壹級豆油主流現貨價格已跌至5630-5820元/噸，同比暴跌13101370元/噸。
2014，石油暴跌並未結束，2015，石油繼續下行尋底。6月中旬，國家發改委、財政部、農業部等部委下發《關於做好2015年度油菜籽收購工作的通知》，指出從2015年度起，由地方政府負責組織各類企業收購油菜籽並收儲。
因此，盡管今年國內油菜籽產量再次減少(播種面積繼續減少，單位面積產量較差)，但國內油菜籽在直接面對進口油菜籽和菜油競爭時並無優勢(當時國內油菜籽價格按進口菜籽油推回1.65-1.75元/公斤)，商業需求大幅下降(企業資金短缺，風險難以控制)。特別是200家油菜籽加工企業收購量銳減，大部分企業不正常生產。雖然95家濃香型企業消化了全年大部分油菜籽，但集中供應期油菜籽市場仍然供需不平衡，各產區價格大幅下跌。傳統收購高峰時，種植戶最低價格降至3400元/噸，較上年下降31%。
國內菜籽油市場受菜油市場整體疲軟、原油價格大幅下跌、收儲停止、菜油拋儲影響，價格表現疲軟，全年呈現底部震蕩。2015年三大油都在走下坡路，尋找自己的底部，三大油的底部都是在2015下半年的不同時間找到的。豆油、棕櫚油、菜油低點分別為5158元/噸、3984元/噸、5480元/噸。經過幾年的風風雨雨，三個石油兄弟的價差終於回歸正常，可謂:搶浪的兄弟在，他們在最低谷的時候相遇。
八、馬來生產棕櫚油緊張，三軍領先。
2016在國內宏觀環境改善的帶動下，熱錢湧入商品市場，商品市場板塊輪動交易明顯。黑色系商品全程引領大宗商品價格上行，工業品去產能、減庫存，農產品板塊從中受益匪淺。馬來西亞棕櫚油減產和嚴格的進口檢驗要求，使得商檢時間從原來的4-5天延長到半個月以上，導致棕櫚油供應異常緊張。庫存壹度跌至30萬噸左右的歷史低位，遠低於去年同期75萬噸左右的水平。南方棕櫚油供應接近停頓，推動棕櫚油瘋狂飆升，成為油脂行業的“領頭羊”。棕櫚油與豆油的價差不斷縮小至歷史低位，兩者現貨價格甚至倒掛72元/噸。
盤面上，豆棕9月合約壹度只有200元/噸。風水輪流轉，棕櫚油今年當了壹回老大。2016年末，豆油、棕櫚油、菜油5月主力合約收盤價分別為6980元/噸、6202元/噸、7230元/噸，價差在正常範圍內。
附圖2:豆棕價差趨勢圖。
九、國儲拋油壓市，菜油風光不再。
我國油菜籽臨時收儲制度於2008年頒布，次年實施。2015取消。2009-2015期間，國家儲備菜籽油輪換三次，但交易效果不理想，導致菜籽油庫存大量積壓。隨著2016中央經濟工作會議提出“去庫存”的指示，國儲植物油開始大量拋儲，起步價降至5300元/噸。
2065 438+05-2065 438+06，國家開始拋植物油。隨著國家再次傾銷，菜油價格瞬間被打回原形，淪為階下囚。豆菜油的價差也隨即崩盤，從曾經風光無限的1.200元/噸的高價差，到菜油對豆油溢價最高時的200元/噸。之後隨著國儲拋售的減少，豆菜價差再次拉大。到年底，鄭菜油主力合約比連豆油高出240元/噸左右。
十、石油十年強弱轉換，跌宕起伏的豆類和褐色蔬菜
大豆油、植物油、棕櫚油分別於2006年、2007年上市。三大油的十年期貨史，也是中國石油市場史上最關鍵最精彩的階段。國際政局的震蕩，相關商品的麻煩，國家政策的制定，天氣的變幻莫測，都在影響著三種油價的走勢。十年來，三兄弟雖然分道揚鑣，但始終走在油市的最前沿。
通過對近十年三種油脂的分析，可以看出三種油脂價差的內在規律，即夏季大豆油和棕櫚油正常價差在600元/噸左右，冬季價差在1000元/噸左右。植物油和豆油的價差正常在300-600元/噸之間。這只是正常的差價。如遇極端情況，正常關系很快就會被打破並擴大。2012豆油比棕櫚油高2200元/噸。到2016年9月，大豆和棕櫚油價差200元/噸，現貨壹度倒掛72元/噸。四年時間，盤面上的振幅達到2000元/噸，就是壹個經典的例子。
雄關漫道鐵打如鐵，現在離開始還差壹步。任何脫離實際、違背常態的趨勢，最終都會回到正常的運行軌道。經過十年的鏖戰，油脂三大主力的價差在今天已經形成了壹定的波動規律。那麽，下壹局誰又會是領航員呢？
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